2023年6月6日，日本东京中央区，人们走过日经225指数电子版。图片来源：视觉中国图片来源：视觉中国

记者 崔璞玉

2013年9月，时任日本首相安倍晋三在访问纽约证券交易所时大声疾呼：“请相信我的‘安倍经济学’（Buy my Abenomics）”。10年过后，投资者们终于大举看好日本。

(资料图片)

虽然从那时去年年底，日本东证指数仅上涨了61%，而同期标普500指数上涨了127%，但今年的情况似乎大为不同。今年迄今，东证指数涨逾20%，日经225指数更是上涨接近28%，而标普500指数上涨不足15%。

连巴菲特也不断加仓日本股市。“股神”旗下的伯克希尔·哈撒韦公司在周一发布公告表示，该公司在日本五大商社的平均持股份额升至8.5%。

那么，在日本经历了“失去的三十年”后，是什么让投资者突然转变了对日本股市的态度？

首先是股价便宜。大约50%的日本公司市净率低于1，市净率中值则刚刚超过1。相比之下，美国企业的市净率中值为3.9。一般来说，股票的投资价值与其市净率成反比。

此外，日本公司的市盈率也不错。自2014年以来，日本企业的12个月滚动远期市盈率一直低于全球平均水平。东证指数成分股中，大约有25%企业的远期市盈率在5-10之间，65%的远期市盈率在20之下。

自安倍经济学实施以来，日本公司的利润显著增加，但他们也非常喜欢囤积现金。比如在过去10年中，美国企业的总派息率（包括回购）大约是日本企业的四倍。

法国兴业银行量化研究主管拉普索恩（Andrew Lapthorne）指出，有60%的日本公司拥有净现金流量，而且负债水平非常低。这或许表明一家企业已经没有了增长的想法并正在积累现金。但许多价值投资者认为，只要一家企业盈利且负债率低，如果能够加杠杆，它就有更快增长的空间。

而且这个现象已经发生改变：去年日本的股票回购创下历史新高，今年也有望延续。

与此同时，东京证券交易所也在迫使企业改变思维模式。今年3月，该交易所宣布了一项计划，将要求交易价格低于账面价值（即市净率低于1）的公司提高股价，比如通过支付更多的股息以及回购更多的股票等。

受此影响，丰田和本田两大汽车巨头都表示计划今年回购股票。今年迄今这两家公司的股价分别上涨了27%和50%。

除此以外，今年出人意料的稳健经济、疲软的货币、超低的利率，也帮助造就了世界上表现最好的主要股市。

有证据表明，长期深陷通货紧缩的日本经济正在好转。最近的数据显示，今年一季度GDP年化环比终值增长率从1.6%被大幅上调至2.7%，远超预期的1.1%。

在能源价格飙升和供应链困境的推动下，日本物价正在以近年来最快的速度上涨。4月不包括生鲜食品在内的消费者价格指数上涨3.4%，为数十年来的最高水平。

由于通胀长期处于极低水平，相比在美国和欧洲，日本更乐于见到通胀，该国央行也表示将坚持货币宽松政策。

在全球主要央行加息潮的背景下，日本央行逆势实施货币宽松政策，推动日元兑美元汇率下跌至20多年来的低点，这使得以美元计价的日本商品和股票更便宜。

此外，“股神”的背书也促使外国投资者将资金投入日本股市。伯克希尔从2020年首次宣布买入伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事这五家公司，并计划将其在这些公司的股份增至9.9%。

这些股票今年涨幅均超过30%，其中丸红股价上涨62%，自2020年底以来，该股票价格上涨了两倍多。伯克希尔称，对这五大商社的投资总值是伯克希尔所持有美国以外所有公开发行股票中最高的。

巴菲特还在4月前往日本，与这些公司的高管举行了首次会面，双方都宣布会议取得成功。

巴菲特的投资和他对日本前景的乐观态度，引起了人们对该国不断改善的经济状况，以及利于股东的公司治理改革的关注，这些改革帮助支撑了日经指数的大幅上涨。

2023年6月6日，日本东京中央区，人们走过日经225指数电子版。图片来源：视觉中国图片来源：视觉中国

记者 崔璞玉

2013年9月，时任日本首相安倍晋三在访问纽约证券交易所时大声疾呼：“请相信我的‘安倍经济学’（Buy my Abenomics）”。10年过后，投资者们终于大举看好日本。

虽然从那时去年年底，日本东证指数仅上涨了61%，而同期标普500指数上涨了127%，但今年的情况似乎大为不同。今年迄今，东证指数涨逾20%，日经225指数更是上涨接近28%，而标普500指数上涨不足15%。

连巴菲特也不断加仓日本股市。“股神”旗下的伯克希尔·哈撒韦公司在周一发布公告表示，该公司在日本五大商社的平均持股份额升至8.5%。

那么，在日本经历了“失去的三十年”后，是什么让投资者突然转变了对日本股市的态度？

首先是股价便宜。大约50%的日本公司市净率低于1，市净率中值则刚刚超过1。相比之下，美国企业的市净率中值为3.9。一般来说，股票的投资价值与其市净率成反比。

此外，日本公司的市盈率也不错。自2014年以来，日本企业的12个月滚动远期市盈率一直低于全球平均水平。东证指数成分股中，大约有25%企业的远期市盈率在5-10之间，65%的远期市盈率在20之下。

自安倍经济学实施以来，日本公司的利润显著增加，但他们也非常喜欢囤积现金。比如在过去10年中，美国企业的总派息率（包括回购）大约是日本企业的四倍。

法国兴业银行量化研究主管拉普索恩（Andrew Lapthorne）指出，有60%的日本公司拥有净现金流量，而且负债水平非常低。这或许表明一家企业已经没有了增长的想法并正在积累现金。但许多价值投资者认为，只要一家企业盈利且负债率低，如果能够加杠杆，它就有更快增长的空间。

而且这个现象已经发生改变：去年日本的股票回购创下历史新高，今年也有望延续。

与此同时，东京证券交易所也在迫使企业改变思维模式。今年3月，该交易所宣布了一项计划，将要求交易价格低于账面价值（即市净率低于1）的公司提高股价，比如通过支付更多的股息以及回购更多的股票等。

受此影响，丰田和本田两大汽车巨头都表示计划今年回购股票。今年迄今这两家公司的股价分别上涨了27%和50%。

除此以外，今年出人意料的稳健经济、疲软的货币、超低的利率，也帮助造就了世界上表现最好的主要股市。

有证据表明，长期深陷通货紧缩的日本经济正在好转。最近的数据显示，今年一季度GDP年化环比终值增长率从1.6%被大幅上调至2.7%，远超预期的1.1%。

在能源价格飙升和供应链困境的推动下，日本物价正在以近年来最快的速度上涨。4月不包括生鲜食品在内的消费者价格指数上涨3.4%，为数十年来的最高水平。

由于通胀长期处于极低水平，相比在美国和欧洲，日本更乐于见到通胀，该国央行也表示将坚持货币宽松政策。

在全球主要央行加息潮的背景下，日本央行逆势实施货币宽松政策，推动日元兑美元汇率下跌至20多年来的低点，这使得以美元计价的日本商品和股票更便宜。

此外，“股神”的背书也促使外国投资者将资金投入日本股市。伯克希尔从2020年首次宣布买入伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事这五家公司，并计划将其在这些公司的股份增至9.9%。

这些股票今年涨幅均超过30%，其中丸红股价上涨62%，自2020年底以来，该股票价格上涨了两倍多。伯克希尔称，对这五大商社的投资总值是伯克希尔所持有美国以外所有公开发行股票中最高的。

巴菲特还在4月前往日本，与这些公司的高管举行了首次会面，双方都宣布会议取得成功。

巴菲特的投资和他对日本前景的乐观态度，引起了人们对该国不断改善的经济状况，以及利于股东的公司治理改革的关注，这些改革帮助支撑了日经指数的大幅上涨。