投资要点

银行将从前期的“合理让利”过渡到“银行有利润，实体有支持的共赢局面”。稳增长+化风险=买银行，选高成长+高股息组合。

事件

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2023年8月17日，央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告。

银行发展导向：首提银行需保持合理利润本次货政报告首次专栏讨论了《合理看待我国商业银行利润水平》，指出“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平”。央行指出由于市净率等原因，A股银行通过外援渠道补充资本的能力较为有限，因此维持一定的利润增长是内源补充资本的重要方式。我们认为银行将从前期的“合理让利”过渡到“银行有利润，实体有支持的共赢局面”，通过存贷款跟随式调整、释放银行杠杆等方式维持银行合理利润。

银行利率情况：存贷款利率市场化调整

①贷款端，新发贷款利率下行，23M6新发贷款加权平均利率较23M3下降15bp至4.19%；企业贷款利率筑底，在6月调降LPR的情况下，23M6新发企业贷款加权利率为3.95%，仍然持平于23M3水平。

②存款端，央行指出6月“主要银行主动下调部分期限存款挂牌利率并同步下调了内部利率授权上限”，为商业银行根据自身经营需要和市场供求状况主动调降。

重要风险领域：守住不发生系统性风险底线

①地产化险方面：延续政治局表述，“适时调整优化房地产政策”，强调落实“金融16条”，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。后续重点关注各地地产需求松绑政策出台情况，及对地产需求的提振作用。

②地方债务方面：延续前期央行工作会议表述“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，后续重点关注一揽子化债政策出台。

货币政策展望：必要时还可再创设新工具

①总量工具：我们预计本月LPR将随MLF调降而调整，参考MLF调降幅度，LPR（1Y）和LPR（5Y）均有望下调15bp，后续不排除仍有总量宽松政策。②结构工具：央行指出“对结构性矛盾仍然突出的领域，可延续实施期限，必要时还可再创设新工具”，关注后续新的政策工具落地，刺激经济，拉动实体融资需求。

银行股投资建议：稳增长+化风险=买银行

预计后续稳增长、化风险政策有望出台，同时银行将从前期的“合理让利”过渡到“银行有利润，实体有支持的共赢局面”，银行政策环境改善。继续看好银行板块行情，选高成长+高股息组合。高成长银行受益于风险评价改善，高股息银行受益于无风险利率下降。个股推荐：

①高成长：推荐浙商银行、成都银行、杭州银行、常熟银行。

②高股息：推荐兴业银行、交通银行、邮储银行、农业银行。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，政策不及预期。