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平安证券:给予洋河股份增持评级

发表时间:2023-08-30 12:35:31 来源:证券之星


【资料图】

平安证券股份有限公司王萌,张晋溢,王星云近期对洋河股份进行研究并发布了研究报告《收入稳健增长,高端化与全国化推进》,本报告对洋河股份给出增持评级,当前股价为134.64元。

洋河股份(002304)
事项:
洋河股份发布2023年半年报,1H23实现营业收入218.7亿元,同比增长15.7%;归母净利润78.6亿元,同比增长14.1%;其中2Q23实现营业收入68.3亿元,同比增长16.1%,归母净利润21.0亿元,同比增长9.9%。
平安观点:
中高价酒占比进一步增加,全国化拓展推进。1H23白酒收入213.9亿元,同比提升16.2%,其中销售量为115,897吨,同比增长8.7%,单价为18.5万元/吨,同比增长6.9%,为全年15%的收入增长目标打下基础。分产品看,1H23中高档酒收入190.5亿元,同比提升17.6%;普通酒收入24.1亿元,同比提升3.8%;中高档酒收入占比达87.1%,同比+1.4pct。分市场看,1H23省内收入94.6亿元,同比提升9.9%,省外收入120.0亿元,同比提升21.0%,省外收入占比达55.9%,同比+2.4pct。截至2Q23,公司经销商数量为8,461家,较2022年末增加223家。
毛利率持续优化,销售费用率有所提升。1H23公司毛利率76.1%,同比+2.2pct,中高档酒/普通酒毛利率分别为80.8%/47.1%,分别同比+1.3/+3.8pct;2Q23公司毛利率为75.1%,同比+8.6pct。2Q23公司销售/管理/研发/财务费用率分别达16.8%/6.5%/1.1%/-3.3%,分别同比+6.1/-1.7/+0.08/-0.8pct,销售费用率较快提升主要系公司加大市场促销力度,广告促销费用较快增长。整体来看,2Q23公司归母净利率30.7%,同比-1.7pct。截至2Q23,公司合同负债53.2元,环比回落16.5亿元,同比下滑25.9亿元。
聚焦核心大单品,产品结构优化,全国化布局深化。产品方面,公司持续聚焦M6+、M3水晶版等核心大单品打造,中高价酒收入占比持续提升;市场和渠道侧,公司不断优化消费者数字化策略活动、引导复购,省内基本盘稳定,全国化拓展稳步推进。我们调整2023-25年EPS预测为7.29/8.47/9.77元(原值:7.29/8.47/9.78元)。维持“推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济不确定性风险。当前,国内经济虽呈现出稳中恢复、稳中向好的态势,但世界经济增长持续放缓,经济下行压力较大,给白酒行业发展带来一定风险。2)市场竞争加剧风险。白酒市场总体呈现挤压态势发展,随着市场集中度持续提升,行业将逐步进入加速竞争阶段,白酒企业间的竞争将愈加激烈。3)政策风险。白酒行业需求、税率受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券汤军研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.88%,其预测2023年度归属净利润为盈利107.85亿,根据现价换算的预测PE为19.05。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级24家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为193.66。

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